BORZA: IMA PRAV WARREN BUFFETT ALI VSI OSTALI?
12. July 2020
- Tehnološke delnice, večinoma zbrane v borznem indeksu Nasdaq še naprej podirajo cenovne rekorde. Borzni vlagatelji so v stanju visokih pričakovanj glede bodočih bilanc teh podjetij in večinoma njihovih vrednotenj niti ne gledajo.
- Poglejmo vrednotenja nekaterih delnic glede na najbolj razširjen koeficient cena/dobiček (P/E). Pokazal naj bi, v koliko letih se vlagatelju investicija povrne z dobički podjetja, v kolikor bodo le-ti na enaki ravni kot so sedaj. Seveda sam kazalec ne more biti edina analitična osnova, vendar pa njegove vrednosti sedaj kažejo na vrednosti, kakršne nismo videli že od leta 2000. In nekaterise še spominjajo, kaj se je na borzi zgodilo potem.
- Poglejmo nekaj tekočih primerov. Podjetje Amazon je glede precenjenosti še dokaj »zmeren.« P/E njegove delnice glede na zadnji dobiček znaša približno 130. Glede na prodajo podjetja v letu 2019, ki je bila 280 milijard je podjetje na borzi sedaj vredno cca 1.500 milijard, kar pomeni 5 krat več od letne prodaje. Seveda imajo rastoča podjetja po naravi višja vrednotenja oziroma mnogokratnike dobička zaradi pričakovanja rasti poslovanja, a se zdi da gre pri vlagateljih vendarle za krepko pretiravanje.
- Še bolj izpostavljen primer je podjetje Tesla, ki je v letu 2019 ustvarilo izgubo 862 milijonov dolarjev v smislu neto dobička in operativni dobiček (nekateri mu pravijo kosmati dobiček) v znesku 80 milijonov USD. Podjetje je trenutno na borzi vredno približno 240 milijard dolarjev. Če to primerjamo z 80 mio, potem je P/E preko 2800. Še več, podjetje je v 2019 prodalo za 24 mlrd. USD avtomobilov, kar pomeni da je vrednost podjetja 10 krat višja od vrednosti letne prodaje. Precenjeno? No, investitorji očitno razmišljajo drugače: prodaja Teslinih avtomobilov bo v prihodnosti poskočila, dobički se bodo drastično povečali.
- Recimo, da bo temu tako. Vendar obseg pričakovanega skoka dobičkov oziroma prodaje je enormen. Ob vsej konkurenci v avtomobilski panogi bi se morala prodaja v prihodnjih letih podeseteriti in dobički postoteriti, da bi prišli na približno realno vrednotenje po standardih za ostala avtomobilska podjetja.
- A to ni še nič v primerjavi z malim biotehnološkim podjetjem Novavax, ki ga poganja domišljija o izdelavi zdravila za COVID-19. Podjetje je prejelo tudi 1,6 milijarde subvencije od ameriške vlade za razvoj vakcine. Kar se tiče vrednotenja podjetja na borzi to znaša 2,4 milijarde dolarjev, podjetje pa je imelo v 2019 le 19 milijonov prodaje?! Sicer pa že deset let izgube. Borzna vrednost tako znaša 126 krat več od letne prodaje!
- Seveda komentar, ali je vse našteto precenjeno ni potreben. In vse to ob brezposelnosti 11% v ZDA in 8% v EU, če je zaupati uradnim podatkom.
- Že v prejšnjih komentarjih smo pojasnili, da je borzni vzpon posledica zelo ohlapne denarne politike centralnih z veliko svežega denarja in posledično izjemno visoke borzne psihologije. Kot že tolikokrat v borznem deliriju se tudi v sedanjem pojavljajo teorije, ali razmišljanja finančnikov, da bodo centralne banke kupovale v nedogled in da je tokrat drugače.
- Moram reči, da sem do ugotovitev, da je tokrat drugače bil vedno skeptičen. Meja je vedno obstajala. Ray Dalio znani value investitor je nedavno ugibal glede meje tiskanja svežega denarja in njegovega dolivanja na borzo. Po njegovem bi lahko dolar ob nadaljnjem nekontroliranem tiskanju postal inflatoren denar in vlagatelji bi začeli iskati substitute za ohranjanje realne vrednosti kupne moči.
- Na enega je morda namignil že Warren Buffett, ki je pred dnevi objavil nakup distributerja zemeljskega plina v ZDA, Dominion Energy v vrednosti 10 milijard USD. P/E glede na operativni dobiček tega podjetja je približno 14. Bo v prihodnje morda energija ohranjevalec realne vrednosti premoženja oziroma sredstvo za njegovo povečevanje?